比特币NUPL指标预示牛市结构延长：第三次峰值正在形成？

比特币今日创下历史性里程碑，触及124,500美元并刷新历史高点，这一突破最初激发了市场对强势牛市延续的期待。突破前阻力位的走势点燃了交易者和投资者的乐观情绪，许多人将其视为新一轮上涨的潜在跳板。然而这种狂热转瞬即逝——BTC迅速回落至121,500美元，引发市场关于是否即将开启深度回调的辩论。

CryptoQuant数据显示，本次未实现净盈亏指标（NUPL）的走势与过往周期截然不同。在以往牛市中，NUPL峰值往往与市场过热和剧烈反转同步出现。但本次指标轨迹呈现出更渐进、更克制的攀升态势，反映出市场结构正向更成熟、更机构化的方向演变。分析师认为，这种变化源于长期投资者占比提升以及美国现货比特币ETF的影响，这些因素有效平抑了波动率并减少了极端获利了结行为。

尽管比特币长期前景依然看涨，但接下来数个交易日的表现将至关重要，这将决定当前回调是健康的技术性修复还是更大规模调整的开端。交易者正同时关注价格走势与NUPL指标，以寻找下一个决定性行情的线索。

NUPL数据揭示独特周期结构

分析师Yonsei Dent指出，未实现净盈亏指标（NUPL）始终是评估市场情绪和周期定位最具说服力的链上指标之一，该指标衡量盈利代币与亏损代币的比例。

历史数据显示，市场周期顶部往往与NUPL峰值同步。2017年周期中该指标形成单一主峰后即出现剧烈反转；2021年周期则呈现双峰形态，每个峰值都对应着价格过热波段及后续修正。

当前周期中，NUPL正尝试构筑第三个峰值，这种形态在既往牛市从未出现。与过去以尖锐单一顶部为特征的周期不同，本轮市场以阶梯式波浪形态推进。Dent认为这种结构变化主要源于机构资本的涌入，其中美国现货比特币ETF的发展起到重要推动作用。

机构参与度的提升增强了市场规模、流动性和稳定性，但也抑制了此前牛市出现的极端百分比涨幅。虽然这种环境可能延长牛市持续时间，同时也意味着短期过热暴涨的概率降低。

具体而言，市场可能呈现持续时间更长但回调幅度更浅的上升趋势，而非早期周期那种剧烈暴涨暴跌的波动模式。密切关注NUPL的交易者和投资者正在观察第三个峰值会否完整形成——这或将标志着比特币进入更温和但更持久的增长阶段。

123,000-124,000美元区间仍是关键突破观察区域。若能确认收于124,000美元上方，则可能打开进一步上涨空间并引发动量买盘，从而推动价格探索新高。下行方面，12万美元构成近期支撑，更强支撑位于11.7万美元（50日均线与前震荡区重合位）。

头图来自Dall-E，图表来自TradingView