Stabull x EMCD：连接DeFi稳定性与欧洲加密超级应用

Stabull Finance应运而生，作为专为稳定币和大宗商品互换设计的"第四代"自动做市商(AMM)满足这一需求。

在Uniswap、Curve和DFX等早期AMM创新基础上，Stabull引入预言机驱动的主动流动性模型，为链外定价最准确的资产最大限度减少滑点和无常损失

通过围绕外部价格馈送集中流动性并规避先前DEX设计的缺陷，Stabull旨在成为链上外汇和大宗商品交易的关键基础设施。

与欧洲Web2.5平台EMCD.io的集成——这个拥有法币通道和40万+KYC用户的加密金融生态系统——凸显了Stabull作为DeFi与传统金融桥梁的角色，将稳定资产流动性带给更广泛的用户群体。

本文我们将深入探讨Stabull的智能合约架构和流动性机制，研究其结合曲线、LVR模型和预言机保障如何协同实现稳定币与代币化大宗商品的低滑点交易。同时分析Stabull上线EMCD.io的重要意义，以及这类DeFi与Web2.5的桥梁对稳定资产实际应用的关键价值。

从Uniswap、Curve到Stabull：AMM的进化之路

Stabull自定位为吸取早期去中心化交易所经验的第四代AMM。第一代AMM(以Uniswap V1/V2为代表)采用恒定乘积公式x·y = k，将流动性均匀分布至所有价格区间。这种简单无需许可的交易模型，对价格区间可预测的资产却存在资本效率低下的问题。

Curve等第二代协议通过改良不变性公式创建1:1附近的平坦价格曲线，优化锚定资产(如两种美元稳定币)间的低滑点交易。但当面对非严格锚定资产(如欧元稳定币兑美元稳定币)时，这些模型要么面临价格滞后问题，要么需要定期通过预言机"重新锚定"。

第三代AMM带来进一步创新。Uniswap V3引入集中流动性概念，允许流动性提供者(LP)将资金集中在选定价格区间以获得更高效率。

DFX Finance等项目则针对外汇稳定币对，采用具有独特参数(通常称为beta和delta)的自定义结合曲线，在目标汇率周围创建宽阔的零滑点区域。

DFX还通过定期预言机调整使该区域随实际汇率变动而移动。这些第三代创新解决了早期AMM的部分局限，但也引入新的复杂性——例如DFX的宽阔平坦区域虽能最小化小额交易的滑点，却可能导致边界处价格大幅跳跃，且资金池常处于无滑点区域边界等待套利。

Stabull Finance综合这些经验打造出专为稳定资产和RWA设计的第四代AMM。它融合Uniswap V3的集中流动性概念与类似DFX的改良结合曲线，同时主动将价格锚定至链外预言机。这种混合模型为半稳定或外部锚定价值的资产最大化资本效率。

流动性既不会分散至整个价格区间，也不会锁定在过度平坦的曲线中；相反，Stabull动态地将流动性集中在预言机提供的参考价格周围，并随外部价格变化持续调整。

由此，Stabull能在接近真实市场汇率处提供深度流动性和低滑点，而无需仅依赖套利者修正错误定价。这种主动方式标志着与早期被动等待套利来对齐链上链下价格的AMMs的根本区别。Stabull核心贡献者将其描述为"建立在Uniswap、Curve和DFX基础上的24/7稳定币与代币化RWA去中心化交易场所"，旨在创建更高效包容的DeFi。

总供应量：$STABUL采用固定上限1000万枚代币(ERC-20标准)。与通胀模型不同，该上限意味着初始分配后不会增发，确保代币完全释放后总量恒定。

$STABUL本质上是Stabull Finance协议的治理代币，设计目的并非被动投资而是平台治理工具。持有STABUL赋予参与者对关键协议参数和决策的投票权。具体而言，STABUL的效用集中于治理、流动性激励和Stabull生态的利益协调：

• 治理权：随着Stabull逐步去中心化，STABUL持有者将通过DAO结构治理协议，对影响协议参数和升级的提案进行投票。

流动性挖矿权重投票：STABUL最关键效用之一是指引流动性挖矿激励至不同资金池，类似Curve通过veCRV实现的测压计投票机制。Stabull的DEX支持跨链多稳定币和RWA交易池，STABUL持有者有权决定300万STABUL流动性挖矿奖励在这些池中的分配。

费用参数与分配投票：除流动性挖矿权重外，STABUL治理还将扩展至协议费用分配等经济参数控制。Stabull团队表示，待治理门户/DAO启动后(预计2025年)，代币持有者将获得季度投票权，决定协议费用分配和流动性挖矿池的释放速率。

协议费用收入分成：Stabull代币经济学的突出特点是将协议收入(交易费)循环回奖励系统，在不增发代币前提下为参与者创造持续收益流。Stabull对每笔交易收取0.15%的适中费用，采用回购分配模式而非直接按比例分配给LP。

约95%的费用将用于回购STABUL，确保DEX收入几乎全部直接或间接惠及STABUL持有者和流动性提供者，使平台增长与代币价值增长同步。

Stabull是原生的多链协议——最初部署在以太坊和Polygon，后扩展至Base(Coinbase的L2)。$STABUL代币在这三个网络原生可用。通过Chainlink跨链互操作性协议(CCIP)采用销毁-铸造桥接模型，Stabull维持跨网络统一供应量。

连接DeFi与Web2.5：EMCD.io上线的战略意义

EMCD是知名的加密金融平台，既是全球顶级比特币矿池之一，也已发展为提供钱包服务、交易和收益产品的综合应用，在欧洲及全球拥有强大用户基础。

截至2025年，EMCD拥有超40万注册用户及完善基础设施，包括法币通道和合规(AML/KYC)措施。通过与EMCD集成，Stabull有效接入庞大的KYC验证用户网络，这些用户可通过法币通道无缝获取稳定币。

EMCD已上线$STABUL代币。该平台支持零手续费P2P加密-法币兑换，以及稳定币年化高达14%的"Coinhold"计息账户。

EMCD用户可获取STABUL代币并加以利用。持有者能投票决定Stabull资金池的排放分配。偏好欧元稳定币(如EURS/USDC、EURC/USDT)的EMCD用户可投票将奖励导向这些池——从而提升流动性、执行效率和LP收益。

STABUL持有者还有权分享AMM产生的交易费用(包括预言机费用及可能的贿赂和第三方激励)。该模式与Balancer、Convex等项目类似——治理代币捕获真实经济流作为收益。

这也是可能深化合作的开端。我们设想——欧洲用户通过EMCD银行转账存入欧元，在EMCD钱包接收EURS稳定币，通过几次点击即可经Stabull流动性将EURS兑换为USDC或其他稳定币——全程在EMCD界面完成。

用户无需直接操作Metamask或理解Stabull合约原理；EMCD可能抽象化这些步骤，提供Web2般流畅体验。而交易背后实际路由至Stabull的去中心化资金池。

这正是DeFi与Web2.5桥梁的实践：用户在熟悉的CeFi环境中享受去中心化流动性和定价优势(更优汇率、24/7可用性、透明度)。对Stabull而言，该集成带来原本难以从畏惧自托管或DeFi界面的零售用户处获取的交易量和流动性。

EMCD的法币通道尤为重要。非美元稳定币的障碍常在于入场——通常需要先持有加密货币再寻找DEX等。EMCD让用户在单一应用中完成法币到加密稳定币的转换。

例如巴西用户可通过EMCD P2P将银行中的雷亚尔转为BRZ稳定币，再经Stabull(通过EMCD)兑换为美元稳定币等。这种便捷出入金(EMCD同样支持银行账户或卡片出金)使稳定币外汇用例更实用。此外，EMCD对安全(审计、2FA等)和合规的重视给予机构或保守派用户参与信心。

欧洲机构投资者可能因托管和监管