2025年的比特币投资让散户变得更穷

10X Research最新报告估算，散户投资者因持有比特币储备公司股票已损失约170亿美元

这一亏损反映出投资者对数字资产储备公司（DATCOs）的热情普遍消退。随着比特币近期价格下跌，MicroStrategy、Metaplanet等企业的股价同步暴跌。

比特币储备公司吞噬散户170亿美元财富

报告指出，许多投资者通过投资这些DATCOs间接配置比特币。这类公司通常以高于底层比特币持仓的溢价发行股票，再使用募集资金加仓BTC。

10x Research分析称，当比特币价格上涨时该策略效果显著——股票估值涨幅往往超过比特币现货收益。但随着市场情绪转冷、比特币上涨动能消退，这些溢价便迅速崩塌。

结果导致在估值泡沫高峰期入场的投资者累计亏损约170亿美元。报告还估算，新股民通过这些股票溢价超额支付了约200亿美元的比特币敞口成本。

考虑到BeInCrypto曾报道2025年全球企业已募集超860亿美元用于购买加密货币，这一数据并不令人意外。

值得注意的是，该金额已超过今年美国IPO募资总额。

然而尽管资金大规模涌入，比特币概念股近期表现仍跑输大盘。

具体来看，Strategy（原MicroStrategy）的MSTR股票自8月以来下跌超20%。Strategy Tracker数据显示，东京上市公司Metaplanet同期市值缩水逾60%。

比特币储备公司mNAV比值恶化

与此同时，这些公司曾作为信心指标的市值/净资产值比率（mNAV）也在持续恶化。

MicroStrategy当前交易价格约为其比特币持仓价值的1.4倍，而Metaplanet自2024年采用比特币储备策略以来首次跌破1.0倍关口。

"那些曾被吹捧的NAV溢价已轰然倒塌，最终高管们带着真金白银离场，留给投资者的只剩空杯。"10x Research评论道。

全市场近五分之一的上市比特币储备公司当前交易价格低于净资产值。

这一现象与比特币本月创下126,000美元历史新高（后因特朗普对华关税威胁回调）形成鲜明对比。

北欧最大比特币持仓公司H100 Group AB的比特币策略主管Brian Brookshire认为，mNAV比值具有周期性，不能反映长期价值。

"大多数mNAV接近1倍的BTCTCs都是近两周才跌至此位。严格来说这非常态...即便对MSTR而言，也不存在所谓正常的mNAV，这是种波动性、周期性的现象。"他解释道。

但10X Research分析师指出，当前状况标志着比特币储备公司"金融炼金术的终结"——过去通过股票增发制造无限上涨幻象的时代已告终结。

鉴于此，该机构认为未来市场将基于盈利纪律而非狂热情绪来评判这些DATCOs。

"随着波动率下降、轻松套利机会消失，这些公司面临从营销驱动到真正市场纪律的艰难转型。下一幕不再关乎魔术表演，而是当观众不再相信时，谁还能持续创造超额收益。"10X Research总结道。