账面亏损，实际增长：Metaplanet预计收入激增80%

东京上市公司Metaplanet（东证代码：3350）于1月26日修订2025财年盈利预测。该公司披露了1046亿日元（6.78亿美元）的比特币减值损失，同时上调了营业利润指引。

这份财报为数字资产库（DAT）模型提供了实时压力测试——该模式在2025年末曾饱受质疑。

比特币减值属非现金会计调整

尽管账面亏损，该公司将2025财年营收预期上调至89亿日元（5770万美元），较此前68亿日元的预估增长31%。营业利润增长33.8%至62.9亿日元（4080万美元），主要得益于比特币创收业务表现超预期。

根据日本会计准则，该公司按季度末市价对比特币持仓进行重估。由此产生的减值被记为非经营性支出，导致合并净亏损达766亿日元（4.97亿美元）。

Metaplanet强调该减值"仅是反映季度末价格波动的会计估值调整，对现金流和实际运营无直接影响"。

公司同时披露因日元贬值获得226亿日元（1.47亿美元）汇兑收益，部分抵消比特币损失。固定资产中比特币NAV净减少约820亿日元（5.32亿美元）。

比特币战略总监Dylan LeClair表示财报展现了"核心业务强劲增长势头与高透明度"，指出减值损失不涉及现金流出，而比特币持仓量已跃升至35,102枚。

比特币持仓激增20倍

2025财年Metaplanet比特币储备量显著增长。截至2025年末持仓量达35,102枚BTC，较上年同期的1,762枚增长近20倍。

衡量每股完全稀释比特币增长的BTC收益率全年达568%。管理层称"资本策略与比特币收购计划已超额完成初期目标"。

第四季度期间，公司通过发行B系列永久可转换优先股（"MERCURY"）拓宽融资渠道，并建立5亿美元信贷额度，实现更灵活的资本部署。

饱受争议的DAT模型试金石

自2025年末DAT模式开始受到质疑以来，Metaplanet始终处于争论中心。10月其企业价值首次跌破比特币储备量，显示全球投资者对该领域兴趣减退。其mNAV（市值与加密资产比率）跌破1.0倍，股价较6月1,930日元峰值暴跌约80%。

Jim Chanos等批评者将DAT模型斥为"财务胡言"，Galaxy Digital警告200余家国库公司的泛滥重现了1920年代投资信托的投机狂热。Metaplanet——这家曾以8倍于比特币持仓市值交易的公司——成为行业波动性的典型代表。

2026财年展望：预计增长80%

Metaplanet预计2026财年营收将达160亿日元（1.04亿美元），同比增长79.7%；营业利润114亿日元（7400万美元），增长81.3%。其中156亿日元营收预计来自比特币创收业务，表明基于比特币持仓的盈利策略可能比单纯囤币更具韧性。

由于比特币价格预测存在固有难度，公司未提供经常性利润或净利润指引。2025财年最终数据将于2026年2月16日的财报中披露。