交易所敦促参议院放弃对“可操纵代币”上市禁令

Coinbase、Kraken和Gemini正敦促美国参议员删除《数字资产市场结构法案》中的一项条款，该条款将禁止交易所上市"易受操纵的代币"，他们警告这实质上会扼杀小市值代币的合规上市。

• 三大交易所要求从参议院法案中删除"不易受操纵"的代币上市标准
• 企业指出这种期货式标准将把低流动性代币排除在受监管的美国交易所之外，抑制创新
• 该条款被纳入扩大CFTC对数字商品监管权限的综合市场结构法案

据《政客网》和《众筹内幕》后续报道摘要，这三家美国中心化交易所向参议院农业委员会提交了修订意见，要求删除"仅允许在注册的数字商品交易所上市'不易受操纵'的数字商品"的表述。该标准沿用了商品期货交易委员会(CFTC)对期货市场的长期监管原则——当标的资产太容易被操纵时，相关合约可能被否决或退市。但针对现货代币场景，Coinbase联邦政策总监Robin Cook称之为"鸡与蛋难题"：如果代币不先登陆主流交易平台，如何获得流动性并降低被操纵风险。

三大交易所反对该条款的原因

交易所警告称，将期货市场的操纵测试标准移植到现货代币体系将"实质上将小市值低流动性代币排除在受监管平台之外，并赋予未来CFTC主席扼杀创新的钝器"。他们认为虽然防操纵目标一致，但在上市阶段采用非此即彼的"不易受操纵"标准，忽视了加密现货市场流动性和监管的实际运作机制——即便是大市值资产在压力时期也可能波动剧烈且流动性不足。三大交易所主张建立基于严格市场监控义务、信息披露和持续风险评估的"定制化框架"，而非聚焦理论操纵可能性的预先否决机制。

据crypto.news报道，这些交易所已向立法者表示该条款可能形成事实上的代币白名单制度，最终只有比特币、以太坊等少数大型代币符合标准，迫使数千个小项目转向不受监管的离岸平台。三家公司在联合声明中强调："数百万美国人参与数字资产市场时未能获得应得的联邦监管保护"，并坚持其目标是"扩大监管范围而非限制"，但必须以"不牺牲市场准入"为前提。这一主张与行业推动美国全面市场结构规则的行动相呼应——120余家企业近期联署要求参议院银行委员会推进《CLARITY法案》，crypto.news另有专文报道。

数字资产市场结构法案争议内幕

争议条款被纳入一项综合性数字资产市场结构方案，该方案拟首次通过新设的"注册数字商品交易所"类别，将现货"数字商品"（本质上指比特币、以太坊等非证券型代币）纳入CFTC直接监管。根据国会两院谈判代表公布的逐条草案，这些交易所"仅可上市不易受操纵的数字商品"，且需对市场结构和底层网络完成尽职调查。管辖CFTC的农业委员会掌握法案半数内容，参议院银行委员会则负责证券型代币和稳定币规则条款，使得上市标准成为跨委员会谈判的关键战场。

行业倡导者指出，若保留"不易受操纵"的表述，可能激励开发者在海外发币或依赖不受该法案管辖的去中心化交易所，与引导业务回归受监管本土市场的目标背道而驰。另一方面，部分市场滥用问题专家和消费者团体称赞该条款是少数能有效阻止上市高风险、低流动性资产的硬性约束——这类资产常成对敲交易和拉高出货的标的，crypto.news此前在执法专题报道中多有探讨。随着本届国会会期临近尾声，交易所的密集游说凸显出未来小市值代币市场的命运可能系于寥寥数语的法条表述，也预示双方将为"操纵"在美国加密法律中的定义展开激烈博弈。