尽管亏损80亿美元，BitMine仍逢低买入以太坊，并通过无比特币抛售策略削减债务

根据最新财报披露，尽管账面亏损高达十亿美元，BitMine仍从市场吸纳了111,942枚ETH。与此同时，Strategy动用自由现金流以折价方式提前回购其2029年到期债券，完整保留了比特币持仓且未增持一枚。

双线作战的财务策略

Strategy投入约13.8亿美元现金清除了风险最高的可转债威胁，这笔资金约占公司现金缓冲储备的三分之二，用于以面值约8%的折扣回购15亿美元名义价值的债券。

由于债转股行权价高达672美元（远超当前市价），这批债券本就不会转为股权，但仍持续拖累资产负债表。最终Strategy的可转债总额从82亿美元骤降至67亿美元。

核心在于公司比特币储备毫发无损——Strategy资产负债表上仍持有843,738枚BTC，平均购入单价75,699美元。市场对此财务瘦身反应积极，565亿美元市值下，净资产溢价率（MNAV EV）仍保持健康的1.20倍。

当Strategy降杠杆时，BitMine的财务部门正在全力运作，趁以太坊跌破2200美元之际增持。仅一周内其总持仓增至5,390,404枚ETH，现已控制第二大加密货币流通量近4.47%，其中471万枚ETH已参与质押产生收益。

掌控如此规模的网络份额伴随巨额账面亏损——BitMine当前ETH持仓未实现亏损估计在73.5亿至80亿美元间。但公司依托"5%炼金术"策略，押注被动收益和ETH价格在年底前实现V型复苏。

市场因此获得两种替代方案而非恐慌抛售：Strategy牺牲流动性保护比特币资产负债表免受债务挤压，BitMine则主动承担最大波动风险以垄断以太坊份额。